I BTP a 20, 25 o 30 anni offrono in genere il rendimento più alto tra i titoli di Stato italiani — ed è anche il motivo per cui, guardando solo la colonna del rendimento in una tabella, sembrano sempre la scelta migliore. Non lo sono automaticamente: comportano un rischio specifico, la sensibilità al prezzo, che vale la pena capire prima di sceglierli.
Duration: cos'è davvero
La duration (di Macaulay) è la "vita media finanziaria" di un titolo: il tempo medio, pesato per il valore attuale di ogni flusso, dopo il quale un investitore rientra del capitale investito. Non è la stessa cosa della scadenza: un titolo senza cedola ha duration uguale alla scadenza (un solo flusso, alla fine), mentre un titolo con cedola ha duration più bassa, perché ogni cedola incassata lungo il percorso anticipa una piccola parte del rientro.
La duration è anche, ed è l'aspetto che conta di più in pratica, la misura di quanto il prezzo del titolo reagisce a un cambiamento dei tassi di mercato: più la duration è alta, più il prezzo si muove — in entrambe le direzioni — quando i tassi cambiano.
Un confronto reale: Btp Fx 3% Sep29 Eur, scadenza 15/09/2029, ha una duration di 2,9 anni. Btp Tf 1,7% St51 Eur, scadenza 01/09/2051, ha una duration di 18,3 anni — quasi 6,4 volte più alta. Un identico rialzo dei tassi di mercato farebbe scendere il prezzo del secondo titolo molto più del primo.
Perché conta solo se si vende prima della scadenza
Chi tiene il titolo fino alla scadenza incassa comunque tutte le cedole previste e il rimborso pieno a 100, qualunque cosa succeda al prezzo nel frattempo: le oscillazioni intermedie non lo riguardano. Il rischio di duration diventa concreto solo per chi potrebbe aver bisogno di vendere prima — in quel caso, se i tassi sono saliti dall'acquisto, il prezzo di vendita può essere sensibilmente inferiore a quello pagato, anche su un titolo di Stato sicuro come emittente.
Il meccanismo di compensazione nel tempo
C'è un aspetto meno intuitivo ma importante: la duration indica anche dopo quanto tempo l'effetto negativo di un rialzo dei tassi si compensa da solo. Le cedole incassate nel frattempo possono essere reinvestite al nuovo tasso, più alto; dopo un periodo pari alla duration, il guadagno da quel reinvestimento tende a pareggiare la perdita di prezzo iniziale. In pratica: più la duration è alta, più a lungo bisogna restare investiti per non rischiare di vendere in perdita se i tassi sono saliti nel frattempo.
Puoi vedere la duration di ogni titolo direttamente nel listino e nella sua scheda, insieme a un avviso specifico quando supera i 10 anni. Per un confronto diretto tra titoli a lunga scadenza di emittenti diversi, vedi le pagine per fascia di scadenza a 30 anni.