Bund tedeschi e BTP italiani sono, sulla carta, lo stesso tipo di strumento: titoli di Stato dell'area euro, stessa valuta, stessa aliquota fiscale del 12,5%, spesso scadenze molto simili. Eppure il Bund rende quasi sempre meno del BTP a parità di scadenza. La ragione non è tecnica, è il modo in cui il mercato prezza il rischio.
Il rating fa la differenza
La Germania ha il rating più alto possibile (AAA/Aaa per le principali agenzie), considerato il riferimento di massima sicurezza dell'area euro. L'Italia ha un rating più basso (oggi BBB+ per S&P e Fitch, Baa3 per Moody's): ancora "investment grade", ma diverse posizioni sotto la Germania. A parità di scadenza, uno Stato con rating più basso deve offrire un rendimento più alto per convincere gli investitori a prestargli denaro — è la stessa logica spiegata nell'articolo dedicato al rating.
Lo spread BTP-Bund
La differenza di rendimento tra un BTP e un Bund di pari scadenza, espressa in punti base (centesimi di punto percentuale), è lo spread BTP-Bund — probabilmente l'indicatore più citato sui media finanziari italiani. Uno spread in allargamento segnala che il mercato percepisce più rischio sull'Italia rispetto alla Germania (e tipicamente si accompagna a un calo del prezzo dei BTP già in circolazione); uno spread in restringimento segnala il contrario.
Un esempio reale, oggi: Btp Tf 2,25% St36 Eur, scadenza 01/09/2036, rende un 4,35% lordo. Bund Tf 0% Mg36 Eur, scadenza 15/05/2036, rende un 3,50% lordo — una differenza di circa 85 punti base tra due titoli di scadenza simile ma di emittenti diversi.
Non solo rischio: anche liquidità e domanda
Il rating non è l'unico fattore: il Bund è considerato l'attivo "privo di rischio" di riferimento per l'intera area euro, quindi è anche il più richiesto in momenti di incertezza (i cosiddetti flussi di "flight to quality"), il che ne comprime ulteriormente il rendimento indipendentemente dal solo confronto di rating. Il BTP, pur solido, non gode dello stesso status.
Cosa significa per un investitore
Non c'è una risposta univoca su quale sia "meglio": il Bund offre più sicurezza percepita a un rendimento più basso, il BTP offre un rendimento più alto in cambio di un rischio-Paese superiore (comunque contenuto, trattandosi di un'economia del G7). Diversificare tra i due — e magari aggiungere Treasury USA, con la loro valuta e il loro profilo di rischio — è una strategia comune per bilanciare rendimento e rischio complessivo del portafoglio in titoli di Stato. Puoi confrontare entrambi in tempo reale, fianco a fianco, nel listino filtrando per paese.