I Treasury americani — T-Note (2-10 anni) e T-Bond (oltre 10 anni) — mostrano quasi sempre il rendimento lordo più alto tra tutti i titoli di Stato disponibili su questo sito. Per un investitore italiano, però, il numero in tabella non racconta tutta la storia: entra in gioco un fattore che BTP e Bund non hanno, il cambio EUR/USD.
La tassazione è la stessa dei titoli europei
Gli Stati Uniti sono in white list, quindi cedole e plusvalenze dei Treasury scontano la stessa aliquota agevolata del 12,5% di BTP e Bund — non c'è alcuno svantaggio fiscale rispetto ai titoli europei per un investitore fiscalmente residente in Italia.
Il rischio che cambia tutto: il cambio
Cedole e capitale di un Treasury sono pagati in dollari. Per un investitore che spende in euro, ogni pagamento va convertito al tasso di cambio del momento: se l'euro si rafforza rispetto al dollaro tra l'acquisto e l'incasso, il controvalore in euro si riduce — e può azzerare o addirittura superare il vantaggio di rendimento che il Treasury sembrava offrire in dollari.
Un esempio concreto: Usa Fx 4.375% May36 Usd (US91282CQQ77), scadenza 15/05/2036, oggi quota 95,960 $ e rende un 4,34% netto in dollari. Se il cambio EUR/USD si muove sensibilmente prima che l'investitore rientri del capitale, il rendimento effettivo in euro può risultare più alto o più basso di quella cifra — è un rischio aggiuntivo che un BTP o un Bund, denominati in euro, semplicemente non hanno.
Quando il rendimento più alto in dollari ha senso
Ha senso soprattutto per chi ha già un'esposizione o un bisogno futuro in dollari (spese previste in USD, un obiettivo di diversificazione valutaria deliberato), o per chi accetta consapevolmente il rischio di cambio come parte della scommessa, magari in un'ottica di diversificazione del portafoglio complessivo oltre il solo euro. Per chi invece vuole solo il rendimento più alto possibile senza esposizione valutaria, il vantaggio nominale dei Treasury va sempre confrontato al netto dell'incertezza di cambio, non preso al valore nominale.
Come si acquistano
Come per BTP e Bund, servono un intermediario (banca o broker) che dia accesso al mercato dove sono quotati — molti broker italiani ed europei lo offrono. Il conto titoli resta in genere denominato in euro, con la conversione valutaria gestita dall'intermediario al momento dell'acquisto e di ogni incasso.
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